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今年6月份，就有消息傳出阿里巴巴將申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜校A(yù)計(jì)募集金額為200億美元，回歸時(shí)間為今年秋天。馬云曾經(jīng)表態(tài)：“赴美上市那天就說(shuō)過(guò)，只要條件允許，我們就回來(lái)，這個(gè)想法沒(méi)有變過(guò)。”港交所所長(zhǎng)李小加也曾經(jīng)對(duì)阿里巴巴赴港上市充滿期待：“遠(yuǎn)走的人總有一天回家，我覺(jué)得回家是肯定的，只要我們能解決他們的問(wèn)題。”

顯然，阿里巴巴赴港上市是多贏局面，但這次二次上市背后，外界仍有諸多疑問(wèn)，騰訊《深網(wǎng)》搜集了外界最關(guān)注的七個(gè)問(wèn)題并回答。

1、一家公司在兩地甚至兩國(guó)交易所同時(shí)上市是常見(jiàn)行為嗎？

上市背后是股權(quán)融資，即符合某證券交易所規(guī)定的企業(yè)在該證券交易所發(fā)行股票，讓購(gòu)買(mǎi)人來(lái)認(rèn)購(gòu)自家股票以獲得資金。其中第一次公開(kāi)發(fā)行股票融資，就被稱為IPO。在IPO之后，企業(yè)還可以在二級(jí)市場(chǎng)上再融資做股票增發(fā)，這些股票在交易所做了注冊(cè)獲得公開(kāi)流通的合法性之后，就可以自由流通交易，也會(huì)被計(jì)算進(jìn)上市公司的市值。兩地上市的本質(zhì)是增發(fā)的股票在另外一個(gè)交易所做注冊(cè)和后續(xù)流通。

當(dāng)然在第二次上市時(shí)，必須遵守另外一個(gè)交易所的相關(guān)規(guī)定，如港交所的相關(guān)規(guī)定是：第二次上市這部分股票市值不能低于400億港幣;或者第二次上市的市值不能低于100億港幣，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的收入至少是10億港幣。

另一種模式是一家公司的幾個(gè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)分別上市，比如阿里巴巴在美國(guó)上市，其旗下的阿里影業(yè)則在香港上市;新浪和其旗下業(yè)務(wù)新浪微博甚至同樣在美國(guó)上市。這種模式并不屬于一家公司在兩地或者兩國(guó)交易所同時(shí)上市。

另外，同一家公司不可以在一個(gè)上海證券交易所、深圳證券交易所或新三板同時(shí)上市;與之類似，一家公司也不可以在納斯達(dá)克與紐交所同時(shí)上市;但一家公司可以從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板去紐交所，新三板公司也可以轉(zhuǎn)板去上海證券交易所/深圳證券交易所。

2、為什么阿里巴巴將二次上市的目標(biāo)定為香港而非A股或其他交易所？

2007年時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)曾將旗下B2B業(yè)務(wù)在香港上市，共募資116億港元，為當(dāng)時(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最;2012年，阿里巴巴宣布私有化并完成港交所退市;2013年，阿里巴巴再次赴港尋求集團(tuán)整體上市，但當(dāng)時(shí)港監(jiān)所未能解決同股不同權(quán)問(wèn)題;2014年，阿里巴巴紐交所上市，募資250億美元，成為全球規(guī)模最大的IPO。

2018年，港交所宣布新訂《上市規(guī)則》，允許“同股不同權(quán)”公司上市。新規(guī)則制定后引發(fā)內(nèi)地科技公司赴港上市大潮，甚至出現(xiàn)一日八槌四鑼的壯舉。而在美國(guó)上市的中概股為規(guī)避潛在宏觀政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，阿里巴巴等科技公司均在考慮回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

3、阿里巴巴為什么要二次上市？

當(dāng)然在現(xiàn)金層面上阿里巴巴并不缺錢(qián)，雖然在最近幾年阿里巴巴連續(xù)收購(gòu)/投資了多家公司(收購(gòu)網(wǎng)易考拉、投資美年健康、增持菜鳥(niǎo)等)，但在最新的財(cái)報(bào)中顯示，阿里巴巴賬面現(xiàn)金還有2341億元，每季度都有上千億經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入。

除了資金需求以外，在港股的二次上市還可以有效規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。目前美國(guó)對(duì)阿里巴巴的審查正在持續(xù)加強(qiáng)，美國(guó)貿(mào)易代表處此前公布報(bào)告，阿里巴巴再次被納入銷售冒牌貨品的惡名市場(chǎng)名單，甚至有議案顯示可能將讓在美上市中國(guó)公司直接受美國(guó)法律監(jiān)管。9月底，彭博社甚至“曝料”稱，特朗普政府正在考慮限制美國(guó)資本流入中國(guó)，措施包括將中國(guó)公司從美國(guó)證券交易所摘牌(該消息已由美國(guó)財(cái)政部出面否認(rèn))。

4、兩地上市后，阿里巴巴的市值由哪個(gè)市場(chǎng)決定？

但如果市場(chǎng)開(kāi)放，價(jià)格一定是趨于一致。阿里巴巴在香港上市，發(fā)行5億股普通股外加7500萬(wàn)股超額認(rèn)股權(quán);阿里巴巴在美國(guó)發(fā)行的是ADR(美國(guó)存托憑證)，一個(gè)ADR等于八個(gè)普通股。ADR的特點(diǎn)是比一般股票擁有更高流動(dòng)性，存托憑證之間可互換，也可與其他證券互換。

由此來(lái)看，由于阿里巴巴大部分股份在美國(guó)交易，紐交所上的股價(jià)可能更有指導(dǎo)意義。但在價(jià)格上面，阿里巴巴在港股和美股的價(jià)格應(yīng)該趨同，最終市值為股價(jià)乘以總股數(shù)。

5、在香港上市，阿里巴巴屬于新發(fā)股份，會(huì)將股份稀釋從而令

阿里巴巴原來(lái)美股的股東身價(jià)不會(huì)受到影響，以阿里巴巴集團(tuán)員工為例，根據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道顯示，本次香港上市后，對(duì)于阿里巴巴集團(tuán)員工手上已持有的美股，員工可選擇轉(zhuǎn)成港股。對(duì)于已授予還未歸屬的集團(tuán)限制性股票單位(RSU)，在歸屬時(shí)員工將繼續(xù)獲得美股，之后可選擇將獲得的美股轉(zhuǎn)成港股。

另?yè)?jù)了解，考慮到美股和港股都一樣代表阿里巴巴集團(tuán)的股權(quán)，且可以相互轉(zhuǎn)換，阿里巴巴集團(tuán)暫時(shí)沒(méi)有給員工發(fā)放香港股票的計(jì)劃，員工股權(quán)激勵(lì)將繼續(xù)使用美股。阿里巴巴集團(tuán)業(yè)不會(huì)安排員工參與新股認(rèn)購(gòu)。如果員工個(gè)人希望參與認(rèn)購(gòu)集團(tuán)港股發(fā)行，須遵守香港新股發(fā)行相關(guān)規(guī)定、員工所屬地區(qū)有關(guān)對(duì)外投資及外匯管理的規(guī)定以及《阿里巴巴集團(tuán)證券交易指引》相關(guān)規(guī)定等。受限制人士及其他相關(guān)人士仍需經(jīng)過(guò)額外批準(zhǔn)流程才可以參與新股認(rèn)購(gòu)。

6、阿里巴巴是一只適合購(gòu)買(mǎi)的股票嗎？

這種暴漲的情況在二次上市時(shí)很難出現(xiàn)，畢竟阿里巴巴所有的財(cái)務(wù)信息和數(shù)據(jù)都已經(jīng)是公開(kāi)透明，而且還有美股作為參考價(jià)。如果價(jià)格相差太大(無(wú)論漲跌)，投資者一定會(huì)選擇相對(duì)價(jià)格較低的市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)。

此前有消息稱阿里巴巴計(jì)劃以近期美股價(jià)格4%折扣進(jìn)行詢價(jià)，但機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此并不滿意，希望折扣至少在8%至10%以此獲得套利空間：打新拿到低價(jià)股后換成美國(guó)ADR并以更高的價(jià)格出售。

另外，近年來(lái)很多已經(jīng)在市場(chǎng)上證明自己的公司反而在上市時(shí)會(huì)遭遇破發(fā)，這是因?yàn)橥顿Y者會(huì)認(rèn)為這家公司已經(jīng)到了行業(yè)的天花板上限。典型代表是港股小米(上市遭遇破發(fā))、美股Facebook(上市次日破發(fā))、 (上市后13個(gè)交易日內(nèi)在發(fā)行價(jià)以下)，當(dāng)然一些巨頭們也通過(guò)轉(zhuǎn)型來(lái)獲得持續(xù)增長(zhǎng)讓股價(jià)上漲。

阿里巴巴發(fā)行的5億股中4.875億股國(guó)際發(fā)售，1250萬(wàn)股香港公開(kāi)發(fā)售，

另外，目前阿里巴巴在港股市場(chǎng)直接控股的有阿里健康、阿里影業(yè)、亞博科技控股三家公司，除此以外還有高鑫零售等8家阿里持股或間接持股的相關(guān)公司。此次阿里巴巴赴港二次上市，或許會(huì)帶動(dòng)相關(guān)公司股價(jià)變化。

7、誰(shuí)將成為阿里巴巴二次上市的受益者？

融資并成功回歸國(guó)內(nèi)的阿里巴巴自然是第一受益者。此前大量國(guó)際資本都試圖做空中概股，如阿里巴巴大股東Altaba就宣布，該基金擬于2019年5月20日開(kāi)始出售所持的阿里巴巴美國(guó)存托股票，目前其持有阿里的股份已經(jīng)下降到9.4%。回歸香港股市后，阿里巴巴的市場(chǎng)承受力會(huì)大大增強(qiáng)，對(duì)股價(jià)也會(huì)有所提振。

另一個(gè)主要受益者是港交所，數(shù)據(jù)顯示目前恒生指數(shù)每天成交額不足千億港元，活躍度不如滬深兩地股市，引入阿里巴巴可以有效提升港交所抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

中概股在美國(guó)正遇到更嚴(yán)格的監(jiān)管與偏見(jiàn)，去年12月7日，SEC和PCAOB(美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì))發(fā)布聯(lián)合聲明——《關(guān)于審計(jì)質(zhì)量和監(jiān)管獲取審計(jì)和其他國(guó)際信息的重要作用聲明——關(guān)于在中國(guó)有大量業(yè)務(wù)的美國(guó)上市公司當(dāng)前信息獲取的挑戰(zhàn)討論》。

該聲明稱：如果重大的信息障礙持續(xù)存在，對(duì)美國(guó)上市公司采取補(bǔ)救措施可能是必要或適當(dāng)?shù)摹＿^(guò)去的補(bǔ)救措施例如：施以更嚴(yán)格的信披要求，以及施加更多的新證券發(fā)行限制。美國(guó)證券會(huì)PCAOB網(wǎng)站詳細(xì)列出了224家(名單有241家/次)遭遇審計(jì)障礙的上市公司名單及其審計(jì)機(jī)構(gòu)。