對此我們解讀如下：
一、何為香港的聯系匯率制度？
香港聯系匯率制度是一種貨幣發行局制度，也是香港金融管理局的首要貨幣政策目標。其通過基礎貨幣的擴張和收縮，將美元兌港元匯率穩定在7.75-7.85之間。
其中，7.75為強方兌換保證，7.85為弱方兌換保證。若觸發強方兌換保證，金管局將會以固定匯率出售港元，回籠外儲，銀行體系總結余也將出現上升，以達到穩定匯率的目的。而若觸發弱方兌換保證，金管局則會消耗外匯儲備并從市場中回籠港幣，銀行體系總結余也將出現下降，以此收緊市場流動性，穩定港元匯率。
二、如何看待港元匯率的弱勢？
實際上，港元匯率從去年年末開始就逐步轉為弱勢，近期更是一路在7.85的弱方保證位附近窄幅波動。造成港元弱勢的原因我們認為主要有以下兩點：
第一，Libor-Hibor息差的走闊。從去年底開始，由于本地銀行間流動性偏松，導致港幣Hibor暫時脫離了與美元Libor利率同步走高的局面，前者出現回落，而后者則在美聯儲加息的背景下繼續上行。也因此，Libor-Hibor息差走闊，并形成套利空間，市場不斷將港元兌換為美元，并造成了港幣匯率的弱勢。
圖 1：息差擴大導致港幣匯率貶值


資料來源：Wind、招商銀行研究院
第二，IPO效應下降。一般來說，若香港市場IPO火爆，有大量或是大額新股發行，就會吸引外部資金流入兌換港幣，并推動港元升值。但近期來看，港股市場雖然有新股發行，但是呈現“數量少，且集資規模小”的特征，對外部資金的吸引力降低，市場對港幣的需求也相應減少。
三、后市展望
我們認為短期內息差壓力仍然存在，港元匯率可能依舊表現偏弱，但隨著美聯儲停止加息，港元與美元之間的利差壓力緩解，港幣預計也能夠逐步脫離弱勢。
短期來看，考慮到美聯儲在5月大概率還有一次加息，疊加市場近期的加息預期有所升溫，Libor-Hibor的息差壓力仍然存在，對港幣利空。另外，近期港股市場表現不佳，疊加新股上市發行的降溫，恐怕很難在短期內吸引外部資金流入，對港幣的推動效應不足。
但是從中期角度來講，我們認為美聯儲大概率能夠在上半年結束加息，隨后進入到觀察期，Libor利率也將結束為期一年多的上行走勢，港元與美元之間的利差壓力有望緩解，這將有利于港幣的穩定。另外，隨著境外流動性轉松的確認，以及港股上市企業在國內經濟復蘇背景下的業績修復，股票市場有望走牛并帶動資金流入，這也將有利于港幣的穩定。